广州国资启动资产整合广州友谊先行试水

广州国企改革进入快车道。9月2日，广州友谊（000987.SZ）再度发布重大事项的停牌公告称，公司于2014年8月31日接到控股股东广州市国资委的通知，广州市国资委正在筹划涉及公司的重大事项，公司股票将于2014年9月1日开市起停牌。

此前一天，广州友谊提出的停牌理由则是，因公司发生对股价可能产生较大影响、没有公开披露的重大事项所致。

对此，当天深圳一家私募机构负责人对记者表示，从公司前后两个公告的语气变化可以看出，后一个公告进一步明确了停牌理由，即收到了国资委有关通知，且该重大事项与国资委直接相关，并正在进行中。两相对比的话，使得市场猜疑的成份减少，并把焦点集中在“深化国企改革”这出好戏上。

当天，广州友谊证券部人士则称，此次停牌主要是应大股东要求，主要跟筹划国资改革有关，但目前具体的方案还不了解，一切以公司公告为准。

广证恒生首席策略分析师袁季也认为，广州上市国企平均国资持股比例高达49%，远高于其它地市上市国企，而且12家国资持股过半的上市国企10家位于广州。较高的国资持股比例为广州上市国企的改革提供了广大的空间。

“我们认为，广州国资减持空间较大，为发展混合所有制提供基本条件。此外，广州国资在国资系统中往往占据重要地位，作为标杆推行改革的概率大。同时，作为国资上市平台进行资源整合、资产注入的可能性也较大。” 袁季如是说。

借国资改革扭颓势

“由此看来，广州友谊或将成为广州国资整合先行试水的一个资本运作平台。”对此，上述深圳私募机构负责人称：“我们认为，这次"深化国企改革，引入混合所有制"的相关举措与上世纪90年代的商贸企业市场化改革存在一定的相似之处，但又不完全相同。在广东、香港、澳门三地成立自贸区以及广东国资改革整体方案中倡导的打造"超大航母"的大背景下，广州友谊打响了广州国资改革的第一炮，起到了"领头羊"的作用。”

该负责人表示，面对电商对传统商贸企业的强大冲击，广州友谊完全可以借这次国企改革的东风，利用公司现金流充裕的优势以设立子公司来进行资产管理和股权投资，继而弥补公司主业下滑的困境。

对此，上述广州友谊证券部人士称，公司当前正在组建更专业的投资团队以拓宽企业的投资渠道，把握国企改革的机遇，以充分发挥企业现金流充裕的经营优势。

此前，广州友谊披露的中期业绩报告表明，今年上半年，受限制“三公消费”的影响，公司营收及净利润均出现大幅下降。公司上半年实现营业收入 17.06亿元，同比下降 19.96%，扣非后净利润为 1.24亿元，同比下降 22.67%。

“宏观经济增速放缓，限制"三公消费"、广州高端消费疲软致广州市零售供给过剩以及受新业态及电商冲击较大，均是导致公司业绩大幅下降的诱因。” 中银国际研究员唐佳睿直言：“我们预计，公司作为广东国企改革直接受益标的，未来仍存在资产整合预期，但在消费趋势改变前，公司主业下滑的现状仍难以反转。”

而在华泰证券研究员钱恺看来，广州国资委旗下的集团公司拥有的 13个上市公司平台，大多数有过资产注入、重组整合的历史经历，这方面广州利用上市公司平台进行资源整合的效率很高，并且不乏成功案例。因此，广州已经上市的国有企业是未来国企改革中最优质的资产整合平台。

在广州国资以往成功的资产整合案例中，分别包括广汽集团（601238.SH）合并广汽长丰实现整体上市，越秀集团转让东方宾馆（000524.SZ）业务资产给岭南集团助其实现整体上市，广药集团合并白云山（600332.SH），广日股份（600894.SH）资产置换广钢股份等。

穗国企改革或超预期

截至目前，广州国资体系资产在广东省内证券化率最高，且拥有省内最多的上市公司平台资源。此前，广州市国资委先于广东省国资委提出国资证券化目标—由 20%左右提至 60%。截至2013年底，广州国资委监管企业资产总额已经突破 5000亿大关，广州市国资体系资产证券化率已超过 50%。

“我们认为，广州市国资委凭借其自身优势，在两年内完成广东省"十二五"规划的证券化率60%的目标难度不大，广州有可能成为广东省内、甚至是全国范围内的国企改革"标兵"。”钱恺称：“因此，广州市积极进一步推动国企改革的决心很大，现实环境也十分有利。而且，从可行性的角度来看，广州市国企改革的速度有超预期的可能。”

记者获悉，广州国资委旗下的国企以竞争性企业和公益性企业为主，涉及行业以消费类企业和公共服务类企业为主，自然垄断性企业大多数主要集中在省国资一级的平台。以上市公司为例，广州国资委实际控股的上市公司中，大多属于下游消费类行业，而且分类明晰，从汽车、机械制造到商贸、传媒都有涉及。

“由于广州国企以竞争性企业和公益性企业为主，并且特大国企数量不多，资源相对比较分散，这既是广州大力推动国企资产重组的重要原因之一，也是广州国企改革实现难度较低的有利条件。与此同时，自上而下的推动模式也使得广州国企改革之路所受到的阻力更小。” 钱恺认为。

当天，记者从接近广州国资委的人士处获悉，广州国资委认为，竞争性国有企业的资产整合难度、阻力不会特别大，大力提高竞争性国有企业市场化程度也完全符合中央的精神，这也是广州未来整合国资的主导方向。

“从市政府对国资委的资源倾斜程度来看，政府的大力支持是广州国企改革的助推器，而且，广州国资委很多人员都来自于产业界，做产业的经历使得他们相当了解国有企业的运作状况，并且有足够的经验来运作国有企业的资源整合。”该人士称。

钱恺预计，广州国企改革最大的特色在于金融和公共事业的国企改革，相关国有资源寻求整合上市或者资产注入的预期较高。鉴于广州目前仍然缺乏金融行业的上市公司，未来有国资旗下金融国有企业进行同业整合并且寻求上市的预期。

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